華寶興業基金管理有限公司

第206期
市場觀點(2020.1.7)

(1)上周A股繼續強勢上攻。

       上周上證綜指在央行降準利好的帶動下,繼續上漲突破3050阻力位,春季行情繼續上攻,單周上證50和創業板50漲跌幅分別為1.96%和3.85%,農林牧漁、建材、有色、建筑、石化等行業表現相對較好,食品飲料、旅游酒店、交運等行業表現相對較差。

(2)油價階段上行不改貨幣政策,專項債逆周期發力有助經濟回暖。

       美伊沖突潛在影響分析。1)有中東專家認為,美伊沖突后續演進有三個可能路徑:第一,通過它在伊拉克的代理人,對美國在伊拉克的人員進行襲擊,這是最輕的一種;第二,和美國在敘利亞、伊拉克等地進行軍事交手;第三,最壞的結果是美國和伊朗大規模打一場戰爭,第二次伊拉克戰爭爆發,這三種可能性現在看來都有可能。2)對通脹的影響,油價的上漲將助推明年一季度通脹沖高。CPI方面,假設1月油價上漲5%,10%,20%,拉動明年CPI中樞至3.9%,4%,4.2%,存在破4風險。節奏上看,1月仍將是通脹高點,高點位置破5沖6基本可以確認,豬油共振下,通脹有向6%沖擊的可能性。PPI方面,假設1月油價上漲5%,10%,20%,且后續價格未見明顯回調,則PPI全年中樞或將升至0.5%-1.2%。3)對貨幣政策影響,中性情景來看,單單國際油價上漲10-20%對國內的貨幣政策影響不大,因為國內成品油價格調整幅度通常比國際油價波動小,比如2016年至今國際原油價格已經上漲逾60%,而成品油價格僅上升30%左右。

      專項債已開始發行,節奏或超預期。1)截至1月3日,已有15個省/市/自治區公布了2020年部分提前批新增專項債發行計劃,共計5479.71億元,其中4893億元1月份發行,其中發行金額比較大的省份如廣東省1235億、山東省716億、河南省519億等。后續可能還會有其他省份公布發行計劃,預計1月合計發行將達到6000-7000億左右。2)從專項債投向來看,今年主要集中在市政、公路、軌交、水利、鐵路等傳統基建方向,占比在60-70%,目前沒有投向棚改和土儲的項目。而去年19年的2.15萬億專項債中,傳統基建占比只有25%,棚改和土儲占比高達33.4%、32%。3)從影響上來看,今年專項債的發行無論是總量、節奏還是投向來看,都有利于帶動基建增速回升,預計一季度基建增速可能超預期回升到10%左右。

(3)經濟、政策、流動性仍有利,繼續把握春季上攻行情。

        從經濟上來看,專項債穩增長政策已經開始發力,節奏力度都可能超預期,而恰逢一季度將迎來補庫存周期,經濟短周期回暖的趨勢進一步明確;從政策上來看,周末銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》中提出要多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金,結合理財收益率下行趨勢,居民資產增配權益的方向明確。我們仍然維持之前觀點,市場站上3000點之后,仍有較大的上行空間,如果市場因外部風險調整即是加倉時機。從結構上,繼續推薦受益于經濟短周期回暖的品種,如水泥玻纖、工程機械、有色、建筑等;繼續推薦股市上漲的彈性品種券商、金融IT,和高股息的鋼鐵、煤炭配置價值。

        (以上數據來源于Bloomberg,Wind)

(4)建議關注優質低估值投資品種,如銀行ETF(512800)及其聯接(006697)、紅利基金(501029)、華寶標普滬港深中國增強價值(501310)以及華寶標普中國A股質量價值(501069)等,通過定投的方式參與可以做到分散風險,此外還可關注華寶中短債A(006947)、華寶中短債C(006948)等。當前市場震蕩猶存,加之外部不確定性仍在,具備一定防御性的國內大消費板塊值得重點挖掘,建議關注華寶消費升級混合型基金(007308),此外還可關注高彈性品種,如券商ETF(512000)及其聯接(006098)。

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸬倪^往業績不預示其未來表現。
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